上证报中国证券网讯（记者何漪）在策略复古下，债券商场在2024年结束稳步发展，也为后市行情布局奠定了基础。哪些要素将影响2025年债市行情？行情趋势能否延续？何如进行金钱成立？对此，上海证券报邀请到博时基金董事总司理兼固定收益投资三部总司理张李陵、景顺长城固定收益部总司理彭成军、大成基金固定收益总部总监周恩源、创金合信基金固定收益总部防卫东说念主闫一帆牛奶姐姐 足交，就上述热门话题进行了深入接头。

　　商场在震撼中缓缓走强

　　上海证券报：2024年，债券商场运转有哪些特征？

　　张李陵：2024年，国内债券商场收益率不时震撼，主要受三约莫素影响：一是低风险金钱成立需求增多。投资者倾向于成立低风险金钱，鼓舞投资需求上升；二是高收益金钱稀缺。成本陈说率下落，使得高收益金钱成为稀缺品，投资者通过延伸久期得到收益，进一步压低利率；三是货币策略宽松。央行屡次降准降息，保持流动性充裕，复古着商场线路。

　　同期，阶段性财政策略发力，培育了风险偏好，政府债券刊行规模扩大，好意思元阶段性走强国际环境压力加大，在多进军素影响下，债券商场波动加重。

　　彭成军：2024年，债市在波动中渐渐走强。具体看，前三个季度，宽货币预期和利率商场化改良鼓舞债券收益率震撼下行；9月底后，稳增长策略不时加码，商场对降准降息策略预期进一步明确，投资者提前布局债市“开门红”，为2025年宽财政、稳增长策略创造了邃密的流动性环境。

　　周恩源：债券商场全体运转顺畅，2024年全年线路邃密。其背后有两大原因：第一，经济处于新旧动能接济期，央行通过降准、降息、国债买卖等器具，保持流动性充裕，鼓舞社会抽象融资成本下落，使债券收益率全体呈现下行趋势；第二，入款利率下落等要素使谨慎类金钱收益率下落，无数成立资金流入债市，进一步鼓舞璧还市上升。

　　闫一帆：货币策略稳中偏松，诈欺降准、降息等器具，鼓舞短端利率不时走低。

　　外部影响有限

　　上海证券报：国内策略不时出台，将对债券商场带来哪些影响？好意思元参预降息周期，国内无风险利率不时下行，这一态势会否延续？

　　张李陵：国内方面，策略层面陆续推出一系列进军法子，开释出稳增长、促改良、防风险的强横信号。其中，重磅会议指出，放纵提振花消、提高投资效益，全所在扩大国内需求；以科技翻新引颈新质出产力发展，竖立当代化产业体系；灵验防患化解要点规模风险，紧紧守住不发生系统性风险底线；大大培育了商场信心。

　　彭成军：在财政、货币、房地产等规模接踵推出的一系列策略举措牛奶姐姐 足交，充分体现了对国内经济阶段性线路的真切默契和积极应付。

　　好意思国经济增长、通胀情况可能呈现变化，角落影响缓缓弱化。一方面，好意思国经济增长干线可能转向受大家买卖角落收缩的影响，使得好意思国经济呈现出前高后低的走势；另一方面，好意思国通胀干线将切换至关税策略带来的输入性通胀压力，导致物价水平呈现前低后高的特征。

　　周恩源：国内地产策略、财政策略等接踵加码，开释了防风险、稳经济的积极信号。中央经济使命会议的召开，进一步延续了积极有为的策略取向。

　　好意思元参预降息周期后，因劳能源供需结构性影响，好意思国仍然面对通胀压力，这导致好意思联储降息进度存在反复和盘曲。由于国外流动性传导，可能会影响国内债券商场线路，需进一步护理好意思元走势、东说念主民币汇率线路及外资机构动作。

　　闫一帆：2024年9月底以来，国内策略层面开释出明确的转向信号，从中央经济使命会议可以看出，局势判断愈加求实，并在稳增长与调结构的动态均衡中，阶段性地强调稳增长。

　　好意思联储利率策略变化，会影响国内货币策略的标的，进而迤逦传导至国内，影响国内利率水平。不外，在截止宽松的策略框架下，国内降准降息法子落地的概率较大，这将进一步鼓舞无风险利率下行。

　　策略复古债市走稳

　　上海证券报：债券商场在2025年将何如演绎？需要警惕哪些风险？

　　张李陵：权衡后市，债券商场收益率有望延续2024年的走势，权衡债券收益率核心水平将连续镇定下行。具体看，货币策略基调为债券商场收益率下行，提供了有劲复古；国内经济不时复苏，仍需货币策略积极辅助，商场存在概略情味要素，则进一步强化璧还券商场的避险需求，牢固璧还券商场需求；好意思联储的降息举措，促使大家货币策略环境趋向宽松，为国内债券商场发展创造了故意条目。

　　在此大配景下，债券商场可能面对潜在风险。一方面，汇率的概略情味可能带来阶段性扰动影响，从而制约货币策略的宽松力度，隐敝债券收益率下行；另一方面，票面利率不时走低，商场走动动作对债券价钱的影响愈发昭彰，可能会加重商场短期波动。

　　彭成军：复古债券商场的核心要素在于货币策略的截止宽松。策略利率下调，将鼓舞房贷利率等广谱利率连续下行，并通过银行金钱成立动作传导至债券商场。在此阶段，需要护欢迎政策略、政府债券刊行等情况，以及外部要素对货币策略酿成阶段性扰动、房地产商场线路等情况。

　　周恩源：基于“截止宽松”的货币策略，看好债券商场全体线路。央行对货币策略框架进行优化，器具箱握住丰富，通过买断式回购、买卖国债等操作，增强了流动性投放的精确性和收益率弧线的解决才能，为债券商场提供了坚实的复古。

　　不外，债券收益率处于较低水平，票息收益孝敬有限，回击商场波动的才能有所减轻。

　　闫一帆：截止宽松的货币策略，有望带动债券商场收益率不时下行，看好2025年债券商场的全体线路。不外，商场情感演绎得较为充分，会对债券商场带来阶段性的诊疗压力。

　　主理债市结构性契机

　　上海证券报：2025年债券商场有哪些投资机遇？投资干线和投资逻辑是什么？

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　　张李陵：久期策略将连续成为投资干线。当今，本体利率水平照旧偏高，为了灵验促进经济复苏和通胀随和回升，货币策略有望收受愈加积极主动的态势，以鼓舞收益率弧线下行。这为短期债券提供了投资契机，也为恒久债券品种开拓了盈利空间，给投资者提供邃密的投资契机。

　　彭成军：权衡后市，债券商场将延续可以的商场行情，投资收益来自挖掘久期、杠杆、信用等联系契机。投资上保持相对积极的久期，说明走动拥堵度等进行波段操作，并对不同债券品类进行比价，作念好品种聘任和组合构建。其中，信用债的诱导力相对加大，投资可截止向信用债歪斜，限制好流动性风险。

　　周恩源：债券商场存在收益率核心下移的趋势性契机，主理结构性契机，投资那些具备利差空间的品种、以及因增量资金流入而线路特等的品种。具体看：

　　一是中高档第信用债。信用债利差仍有压缩空间，在化债进度中，信用债净供给相对有限，优质信用债将变为稀缺品种，具备恒久成立价值。

　　二是绿色债券。绿色主题债券基金不时陈诉，增量资金不时流入，有望复古绿色债券的线路。

　　三是地方政府债券。投资参与者从银行、保障彭胀至基金、券商，走动活跃度和流动性权贵培育。同期，无数供给故意于推高利差水平，估值上风较为昭彰。

　　四是可转债。积极的策略导向将带动商场信心、风险偏好进一步培育，可转债估值有望受益于基本面改善，呈现出缓缓回升的态势。

　　闫一帆：利率趋势性走低牛奶姐姐 足交，央行需要通过压低利率的模样促进通胀企稳。在超老例货币策略下，短端利率偏低，会带动利率弧线全体下移，从而培育信用债的成立价值。